投资明年,5大谜团

投资明年,5大谜团

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· 冀田| 文 关注秦朔朋友圈ID:qspyq2015 ·


本以为2020已是顶流魔幻,没想到2021更加未知。

看过遍地的经济学家、股神、以至于命理大师们对明年投资的预测,并没有豁然开朗,反而生出5大疑问。分析(赌)对了这5个疑问的答案,就是一个数钱数到需要戴手套的2021。

投资明年,5大谜团二手房能不能涨50%?

只说上海。

年底任何一次饭局的焦虑,都来自上海楼市。前滩的学区房已经14万,而内环内自认顶级的二手房还在9万徘徊。同事涌进3000人打新的滚滚人流,3次都铩羽而归,比中签蚂蚁金服难N倍。

上海楼市,无新房可买,推升结婚率下降、离婚率上升,两个指标双双向国际一线城市迈进了一步。于是上海滩豪言四起:明年二手房普涨50%,追平一手学区房。

一个50%的赚钱机会摆在面前,饭局气氛骤然热到脱衣干杯。只能利好茅台。然而,世上没有任何一个50%的机会,会确定到没有谜团。

有人说二手房不火的原因是,房东惜售、跳价。有人却说是因为二手房真实需求不足,而导致成交低迷。如果换个思路,不妨看另外一个逻辑,是不是也站得住脚:

二手房和新房的价格倒挂,不是二手房便宜了,而是新房的“变态”。因为限价的“计划经济”和“扭曲的打新大军”,推高了新房价格。一手房不反映市场真实需求。二手房的低价才是合理的,“市场经济”“供需关系”,决定了房价不会涨。

但,是不是也不会跌呢?如果大部分人都觉得不可能跌,那还是要涨,对不对?涨多少看区域、看是不是会出台更猛烈的、偏市场化的调控措施。谁都知道,卡住“供给侧”,忽视“需求侧”的调控,越调越涨。何况,上海是全球的上海,全球印了这么多钱呢!

投资明年,5大谜团

投资明年,5大谜团股市高估值如何收场?

说的是“结构性”高估值。

经过2020的股市大丰收,创业板市盈率超过60倍,已经达到历史上83%的高位。下面这张图里,万得全A的市盈率也达到历史上91%的较高水平。

投资明年,5大谜团|A股估值水平,已经恐高

如果还有谁,再说长期牛市来了,请您麻烦再解释一下,这么高的估值怎么能长期牛下去?世界奇观。资本市场波动的深刻含义,在下面的这句大白话里:

明年的股市回报、股票基金回报肯定没有今年好了。

如果明年还像今年,那么后年又是股灾。

海外也一样。特斯拉的市值已经等于数家老牌车企市值之和。谁敢说泡沫不大?而苹果要入局新能源汽车,造iCar。市场竞争格局如狼似虎,说变就变。股价会怎么反应呢?

再说到中概股。某造车新势力到今年11月一共卖了2.6万辆车,上汽一年卖七八百万辆车,是新势力的300倍,但是新势力的市值最高到400亿美元,和上汽3000亿人民币的市值持平。就算以后上汽在汽车市场份额归零,全被这个新势力占了,新势力也就是这个价了。是不是泡沫?

挤泡沫不是谜团,泡沫怎么挤,才是谜团。是消费、科技、医药、高估值板块稳住,用“业绩增长”换估值下调,等待周期、低估值“价值”板块赶上?还是消费、科技、医药、高估值板块预期破灭,剧烈下跌?长期牛市是前者,山顶站岗是后者。一念之差,差的是满仓中石油的愁。可得想好了。

股民听惯了好听的,国内主流券商研究机构,缺乏做空的声音。A股不缺牛市。缺长牛的原因,正是因为做空和看空声音的匮乏。于是一涨就疯,疯到成灾。这个谜团解决了,长牛就来了。

投资明年,5大谜团

投资明年,5大谜团要不要全面接种疫苗?

疫情,仍是未来2年投资的最大考量因素。

疫苗已经获批,且保护效果很好,90%有效。

新的问题在于:

第一,抗疫的乐观形势,因病毒的变异而蒙上了一层阴影。

其次,即使病毒没有变异,要不要强制“全球、全民”打疫苗?

第三,疫苗的有效时间是多长?

第四,不同技术路径的疫苗,可以多快应对变异的病毒,新开发疫苗的速度,能否赶上病毒多次突变的速度?

如果像口罩一样,美国人为了带不带口罩而争论不休,即使有一半的人打了疫苗,病毒的传播还是无法得到根本性遏制。

最低多少比例的人接种疫苗,可以让病毒传播速度根本性下降,需要结合疫苗有效时间等复杂因素,做出预测。虽有不少学术研究文章,但并没有确定的答案。

特朗普已经下台,却拒绝了美国新的纾困法案签署。他要求国会议员把救济款项金额从“低得荒谬”的600美元提高到2000美元,或夫妻俩人4000美元。特朗普终于办了件好事?与其拿这么多钱纾困,不如拿这些钱给美国人全部强制打疫苗——虽然,这不只是钱的问题,是立法的问题,是自由的问题。

过去的一周,我国新冠疫情各地又起,我国要不要抓住时间窗口,全民强制打疫苗?在未雨绸缪和社会成本之间,如何预判和权衡?

新冠疫情的长期性,也许超出我们的想象。2020,庆幸赚了一年钱的人很多,不仅没有赚到钱,并且低位斩仓的人里面,有个大人物,他的名字是股神巴菲特。巴菲特必然是在长期(3年以上)的悲观判断下,才做出如此决绝的操作。持有现金,不加仓,等待更坏。

我希望人类美好,这一次,我不想让巴菲特对。

投资明年,5大谜团

投资明年,5大谜团中国经济会不会超预期的好?

如果问你,“经济好”和“交通事故发生率增长”之间有什么逻辑关系?你可能怎么猜都猜不到。

自10月份以来,中国的出口快速增长。出口的柜子,一柜难求。经济因此而强势恢复。南方拉闸限电出现。在“世界的百货商场”浙江义乌,因为限电,路灯在晚上早早地关了。朋友说,其结果是义乌的交通事故发生率增长。

经济学家始终没有研究清楚,股市和裙子、股市和口红的关系是因什么样的逻辑演变而来的。而经过魔幻2020年的人,才知道投资逻辑的魔幻,可以比各种裙子的缤纷色彩更奇特。

过去的一年,全球新冠死亡人数超过160万,全球经济史诗级下滑。而几乎所有的资产类别都在涨。石油曾经暴跌,现在也恢复到正常水平。人民币、黄金、比特币都在涨,不是涨一点点。

投资明年,5大谜团|什么都涨的2020

逻辑是“因”和“果”之间的路径。投资需要在找到“因果”的规模,在逻辑的指导下,做出操作。

如果顺着疫情的逻辑,欧美疫情反复发作,越南等出口国也毫不乐观,日本锁国。除中国外,全球产能缺失。在这样的情况下,是不是只有中国有产能?在中国经济支持全球抗击疫情,支持全球产能的情况下,中国经济有没有可能在明年超预期的好?

“灰犀牛”的提出者米歇尔·渥克认为,未来的复苏是”K”型复苏,也就是富人越来越好,而穷人越来越难。

这就产生了另外需要考虑的因素。那就是,今年很多人在投资上赚的钱、富人、和被资本市场热捧的企业,必然要开始新的投入。注册制依旧火爆。如果忽略反垄断和限制资本无限扩张的忧虑,他们这些人在2021年会信心爆棚,加大投入。投资会上去。

至于说消费,奢侈品和国内元旦酒店预订的爆棚,已经是明证。

投资明年,5大谜团

如果你持有对新冠疫情的相对乐观判断,那么你可能会赞同:中国可能享受一个经济热火朝天的2021年上半年。那么,问题又来了,大宗商品上涨是否还要继续,通胀会不会最终抬头?

投资明年,5大谜团中美关系怎么走?

这个疑问,怎么都绕不过去。

拜登即将上台。拜登上台的好处在于,精英所希望的一个“正常”的美国可能回归。而拜登上台后,中美关系如何走,仍旧难以预测。从企业经营的投资,到个人的投资,到个人工作和生活,这一关系将影响你的很多决策。

自2018年以来,中美关系是影响产业、资本、资产配置方向的最重大因素。现在的市场,预期拜登上台后的“边际”“乐观”改善——不可能比川普时期“更坏了”。我在这方面不是专家,但也认可上述边际改善的判断。

这一谜团将在2021年的上半年逐步揭开。我个人希望拜登成为一个“看病的人”(链接阅读 《看病的人,拜登》),修复本不该如此折腾的纠葛。

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投资明年,5大谜团结语

确实,这个世界在2020年经历了太多的磨难,需要治愈。

赚了钱的,在这个旧去新来的时候,需要淡定。没赚钱的,更需要把上面的5个问题研究清楚。在5个问题后面,有更多的问题,也有更多的疑问。故而才叫谜团。

谜团面前,投资也需要大胆假设,小心求证。

我在2019年的岁末,曾提示过2020年的5个投资机会(延伸阅读《人少的地方可以去,2020年的5个特殊投资机会》)。如果你还记得,也执行了,应该赚到了。故而,知行合一,重在行动。

2021,江面正逐渐开阔,但满江的雾气并没有散去。祝大家冲破迷雾,快意冲浪,撇浪载鲈还。

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  • 作者简介:冀田,领复资本创始人、注册金融分析师(CFA)、《家庭投资和家族办公室》一书作者,风险投资人,专注医疗和高科技。

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